Las tensiones respecto a la pol\u00edtica econ\u00f3mica china est\u00e1n aumentando, y con raz\u00f3n: la pol\u00edtica de China de mantener infravalorada su divisa, el renminbi, se ha convertido en un lastre considerable para la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica global. Hay que hacer algo.<\/p>\n
Para que se hagan una idea de la magnitud del problema: las quejas generalizadas de que China manipula su divisa (vendiendo renminbis y comprando divisas extranjeras para mantener el renminbi d\u00e9bil y las exportaciones chinas artificialmente competitivas) comenzaron en 2003. En aquel momento, China a\u00f1ad\u00eda unos 10.000 millones de d\u00f3lares mensuales a sus reservas, y en 2003 ten\u00eda un super\u00e1vit por cuenta corriente de 46.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Actualmente, China a\u00f1ade m\u00e1s de 30.000 millones de d\u00f3lares al mes a sus reservas de 2,4 billones de d\u00f3lares. El Fondo Monetario Internacional calcula que China tendr\u00e1 un super\u00e1vit en 2010 de m\u00e1s de 450.000 millones de d\u00f3lares, 10 veces la cifra de 2003. \u00c9sta es la pol\u00edtica de tipo de cambio m\u00e1s distorsionadora que cualquier pa\u00eds importante ha llevado a cabo jam\u00e1s.<\/p>\n
Y es una pol\u00edtica que perjudica gravemente al resto del mundo. La mayor\u00eda de las grandes econom\u00edas del mundo est\u00e1n atrapadas en una trampa de liquidez: profundamente deprimidas, pero incapaces de generar una recuperaci\u00f3n mediante el recorte de los tipos de inter\u00e9s porque los tipos relevantes ya est\u00e1n casi en cero. China, al haber maquinado un super\u00e1vit comercial injustificado, est\u00e1 en realidad aplicando un antiest\u00edmulo a estas econom\u00edas que no pueden compensar.<\/p>\n
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Entonces, \u00bfc\u00f3mo deber\u00edamos reaccionar? En primer lugar, el Departamento del Tesoro de EE UU tiene que dejar de escurrir el bulto y de confundir.<\/p>\n
De acuerdo con la ley, el Tesoro debe emitir dos veces al a\u00f1o un informe que identifique a las naciones que \u201cmanipulan el tipo de cambio entre su divisa y el d\u00f3lar estadounidense con objeto de impedir ajustes efectivos de la balanza de pagos u obtener una ventaja competitiva injusta en el comercio internacional\u201d. El objetivo de la ley es claro: el informe deber\u00eda ser una determinaci\u00f3n de los hechos, no una declaraci\u00f3n pol\u00edtica. En la pr\u00e1ctica, sin embargo, el Tesoro no se ha mostrado dispuesto a tomar medidas respecto al renminbi ni a hacer lo que la ley exige, es decir, explicar al Congreso por qu\u00e9 no est\u00e1 tomando medidas. En cambio, se ha pasado los \u00faltimos seis o siete a\u00f1os haciendo como que no ve\u00eda lo obvio.<\/p>\n
\u00bfContinuar\u00e1 esta tradici\u00f3n el pr\u00f3ximo informe, previsto para el 15 de abril? Permanezcan atentos a sus pantallas.<\/p>\n
Si el Tesoro concluye que China ha manipulado la divisa, \u00bfqu\u00e9 pasar\u00e1 entonces? En cuanto a esto, tenemos que dejar atr\u00e1s un error de apreciaci\u00f3n com\u00fan: la opini\u00f3n de que China nos tiene cogidos por donde m\u00e1s duele, porque no nos atrevemos a provocar a China para que se deshaga de sus activos en d\u00f3lares.<\/p>\n
Lo que se debe uno preguntar es qu\u00e9 ocurrir\u00eda si China intentara vender una gran cantidad de sus activos en d\u00f3lares. \u00bfSe disparar\u00edan los tipos de inter\u00e9s? A corto plazo, los tipos de inter\u00e9s de EE UU no cambiar\u00edan: la Reserva Federal los mantiene a un nivel cercano a cero y no los aumentar\u00e1 hasta que la tasa de paro disminuya. Es posible que los tipos a largo plazo suban ligeramente, pero \u00e9stos vienen determinados en gran medida por las expectativas del mercado respecto a los futuros tipos a corto plazo. Adem\u00e1s, la Reserva Federal podr\u00eda compensar cualquier efecto que una retirada china pudiera tener sobre los tipos de inter\u00e9s mediante un aumento de sus compras de bonos a largo plazo.<\/p>\n
Es cierto que si China se deshiciera de sus activos en d\u00f3lares, el valor del d\u00f3lar caer\u00eda respecto al de otras divisas importantes, como el euro. Pero eso ser\u00eda bueno para EE UU, dado que har\u00eda que nuestros productos se volvieran m\u00e1s competitivos y reducir\u00eda nuestro d\u00e9ficit comercial. Por otro lado, ser\u00eda malo para China, que sufrir\u00eda grandes p\u00e9rdidas en sus reservas de d\u00f3lares. En resumen, en estos momentos es EE UU quien tiene a China cogida por donde m\u00e1s duele, y no al rev\u00e9s.<\/p>\n
As\u00ed que no tenemos ninguna raz\u00f3n para temer a China. Pero \u00bfqu\u00e9 deber\u00edamos hacer?<\/p>\n
Hay quien insiste en sostener que debemos razonar con tacto con China, no enfrentarnos a ella. Pero llevamos a\u00f1os razonando con China, mientras su excedente se hinchaba, y no nos ha llevado a ning\u00fan sitio: el domingo, Wen Jiabao, primer ministro chino, declar\u00f3 (absurdamente) que la divisa de su naci\u00f3n no est\u00e1 infravalorada (el Instituto de Econom\u00eda Internacional Peterson calcula que el renminbi est\u00e1 infravalorado entre un 20% y un 40%). Y Wen acus\u00f3 a otras naciones de hacer lo que en realidad hace China: intentar debilitar sus divisas \u201ccon el \u00fanico fin de aumentar sus exportaciones\u201d.<\/p>\n
Sin embargo, si la l\u00f3gica pura no funciona, \u00bfcu\u00e1l es la alternativa? En 1971, EE UU lidi\u00f3 con un problema similar, pero mucho menos grave, de infravaloraci\u00f3n mediante la imposici\u00f3n de un recargo temporal del 10% a las importaciones, que se elimin\u00f3 unos meses m\u00e1s tarde despu\u00e9s de que Alemania, Jap\u00f3n y otras naciones aumentaran el valor en d\u00f3lares de sus divisas. A estas alturas resulta dif\u00edcil imaginar que China vaya a cambiar sus pol\u00edticas a menos que se enfrente a la amenaza de una medida similar, excepto por el hecho de que esta vez el recargo tendr\u00eda que ser mucho mayor, digamos del 25%.<\/p>\n
No estoy proponiendo a la ligera este giro a la pol\u00edtica dura. Pero la pol\u00edtica de divisas de China est\u00e1 agravando considerablemente los problemas econ\u00f3micos del mundo en un momento en el que esos problemas son ya muy graves de por s\u00ed. Es hora de hacerle frente.<\/p>\n